分析称Groupon风险因素过多 股价或将难以持续

网易科技讯 4月1日消息，Groupon近日修正第四季度财务业绩，称管理层未预留足够的资金用于偿还顾客退款。科技博客VentureBeat撰文称，Groupon将会倒下，它存在着诸多风险因素，如有使用限制的服务、旅行服务等推高退款率，未清债务不明等。 

以下为文章主要内容：

Groupon被迫修正其第四季度业绩，致使其股价在盘后交易下挫6%。就像猜到买一张2元“兆彩”头奖的彩票会中不到奖一样，这也完全在我的预料之中。

Groupon修正业绩的原因在于应计退款准备金较高和内部控制不力。这些问题我之前已经多次提到过。去年9月，我向Groupon公关人员直接提起这些问题，当时他们跟我保证说退款对Groupon而言并非问题。我也曾跟一位Groupon前销售员谈过，他称他被解雇是因为他认为公司糟糕的内部系统并不能准确追踪交易，并抱怨公司在运营交易方面的风险管理较差。

那该团购公司究竟发生了什么问题呢？

模式存在问题

首先，Groupon既不是优惠券公司，也不是营销公司。正如我去年所说的，本质上看，Groupon的美国业务是应收款项分类业务。他们以过高的利率（优惠价格加上Groupon的佣金）向小商家提供贷款，他们的贷款资金则从Chase Paymentech等信用卡公司获得。Groupon本质上是次级贷款方。随着很多商家在Groupon上都没取得预期效果的消息不断传开，选择在Groupon上运营的商家往往都成为了最绝望的商家。我认为，美国商家只有在濒临倒闭时才应该到Groupon上提供服务。

风险因素过多

另一个因素是，Groupon出售的服务价格越来越高，而且很多都有使用限制。

比如说，Groupon部分交易甚至有体型要求。上述Groupon前销售员跟我透露Groupon的一项名为“冷冻塑身”的治疗，可冻掉人体内的脂肪。要得到该项治疗，顾客就必须符合一定的体型要求。但Groupon并没有确认顾客是否符合要求的方法，而直接向任何人出售该项服务。顾客到医生那发现自己不符合要求后，马上打电话要求Groupon退款。如果这种情况在交易的几个月后发生，由于Groupon已经向服务提供商支付全额款项，这意味着Groupon将蒙受退款损失。

旅行服务是Groupon的另一风险类别。与Expedia、Travelocity、Priceline和Jetsetter等几乎所有的大型旅行提供商不同，Groupon并不要求消费者选择他们的旅行日期，并确认消费者是否能够在在限期内进行消费。当消费者数个月后发现无法使用Groupon优惠券，他就会要求退款。Groupon在旅行服务方面也隐瞒了一些重大限制，我去年9月就指出了这一点，但Groupon现在都还没改正。

“Groupon Promise”服务是另外一个风险因素。该服务承诺范围非常广泛，旨在缓解消费者对使用Groupon优惠券的担忧。由于范围广泛，它导致退款率较正常情况下高。

未清债务与退款储备金不明

另一个隐忧是，Groupon并不跟踪它具体的未清债务。没有人能够知道Groupon就将还有多少债务没有偿还。我估计，Groupon未显示在其资产负债表上的债务总额在5亿美元至7.5亿美元之间。

理论上，Groupon面临的该项风险可由其退款储备金掩盖，但我们也不知道那些储备资金究竟有多少。从之前的业绩修正来看，该公司在那方面的计算非常糟糕。除非Groupon开始在交易运营之前进行风险评估，更改对商家的支付条款，或者彻底改变其退款政策，不然我预计它的退款率将持续上升。如果该公司进行其中的任何一项改变，预计其营收将出现下滑，因为那些改变会降低Groupon平台对企业的吸引力，同时也降低Groupon优惠券对消费者的吸引力。

Groupon也曾努力掩盖它的退款率。去年提交S-1文件期间，Groupon不断地修改它的会计数据。我一度找到了一种方法计算该公司的退款率，发现它的退款率可能同比增长了40%。在后来提交S-1修正文件中，Groupon再次更改了它的会计数据，以隐瞒该项数据。

投资者也应该会担心Groupon的股票交易锁定期在5月初到期时，会有大量的股票释放到市场当中。到时Groupon股价如果跌至个位数，并在接下来的36个月里趋零，我不会感到惊讶。

Groupon要做的是找到可实现可持续增长的业务模式——不过鉴于该公司目前所收购的公司，我对此感到怀疑。(乐邦)